2013年不銹鋼市場在經(jīng)過1-2季度的低迷之后，3季度迎來久盼的反彈，但在上行過程中壓力重重，中秋、國慶之后的4季度，鋼鐵市場的運行將如何演繹?

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月粗鋼產(chǎn)量同比增長7.8%,至5.2184億噸。數(shù)據(jù)顯示,8月份粗鋼日均產(chǎn)量為213萬噸,略高于7月份的211萬噸。鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)維持高位運行，鋼企減產(chǎn)力度較小。預(yù)計今年全年粗鋼產(chǎn)量在7.7-7.8億噸，相比去年7.16億噸的產(chǎn)量，同比增長8%左右。國內(nèi)的供給壓力較大。隨著下游需求的穩(wěn)定釋放，高產(chǎn)量對鋼材價格的影響在逐漸削弱，對市場的預(yù)期也相對較低。主要是因為，在這么高的產(chǎn)量之下，中間的庫存卻在下降，下游的原料庫存也偏低，唯一的解釋就是被消化掉了?！案弋a(chǎn)量、穩(wěn)需求”是當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的突出特點。

　　圖1 中國日均粗鋼產(chǎn)量高位運行



　　問題二：7月份以來，鐵礦石價格大幅上揚，表現(xiàn)堅挺，后期還會持續(xù)下去嗎?

　　最近的鐵礦石價格數(shù)據(jù)顯示，62%品位的澳洲PB粉每噸報價從最近3個月的低點110美金最高時上漲到142美金，漲幅近30%。(同期的鋼材平均價格漲幅也就10%左右)目前回落至135美元左右。當(dāng)前正面臨方向性選擇。我們認(rèn)為，從需求方面來看，雖然中國的粗鋼產(chǎn)量處于高位運行，對鐵礦石的價格有較大的拉動作用，但我們也應(yīng)注意到，全球的礦石供給在今明兩年將保持8%以上的供給增速，但鐵礦石的需求及生鐵的產(chǎn)量增速只有3%左右，而且在今年四季度，力拓、必和必拓等國外礦山巨頭的產(chǎn)量將大幅釋放。從8月份澳洲的港口發(fā)貨量也可以看出，比7月份要增長30%以上。鐵礦石的供給壓力不言而喻。2013年4季度和2014年1季度，力拓、必和必拓和FMG等都有新增產(chǎn)能投入運行，全球主要礦山新增總量在6000萬噸左右的水平，供給壓力較大。因此，四季度鐵礦石價格的下行壓力較大，可能將靠近100美金左右的水平。

　　問題三：今年以來，日元，以及越南、巴西等新興經(jīng)濟體的貨幣大幅貶值，是否對我國鋼材的出口帶來了很大的影響?

　　有一定的影響，但要分開來看。2013年1-7月份，中國鋼材出口目的地冰火兩重天，出口到鋼鐵主要生產(chǎn)國，譬如日本、韓國的量下降很大;出口到東南亞、巴西等新興經(jīng)濟體的量在快速增長。韓國為532萬噸，同比下降10.4%;日本為36萬噸，同比下降30.1%;越南為215萬噸，同比增長63.3%;印度尼西亞為129萬噸，同比增長27.3%。

　　主要是因為：一是韓國日本產(chǎn)量大，國內(nèi)供給壓力大，進(jìn)口替代。二是貿(mào)易保護(hù)較為嚴(yán)重，匯率波動大，日元大幅貶值等，使得我國出口到這些地區(qū)的難度加大;東南亞等新興地區(qū)的出口量大幅增長，主要是由于該地區(qū)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對鋼材需求迅猛增長，國內(nèi)供給在短期內(nèi)難以跟上，從而需要大量從國外進(jìn)口鋼材。另一方面，中國的螺紋鋼、線材等低端鋼材品種優(yōu)勢凸顯，價格較低，具有具有競爭優(yōu)勢，因而出口大增。

　　圖2 中國鋼材出口目的地冰火兩重天


 

　　問題四：我國鋼廠、貿(mào)易商的庫存處于什么樣的水平?
  　　整體上看，處于合理的、較為偏低的水平。鋼材庫存主要分為三大板塊：鋼廠庫存、中間貿(mào)易商庫存、終端庫存，終端庫存難以全面準(zhǔn)確統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)一般用鋼廠庫存和中間的貿(mào)易商庫存水平來判斷整個行業(yè)的庫存狀況。從重點鋼廠的庫存統(tǒng)計來看，8月下旬為1245萬噸，從農(nóng)歷春節(jié)以來，總體上處于逐漸下降的過程中，春節(jié)后為最高的1451萬噸，到目前為止，下降了200萬噸左右的水平，去庫存的效果還是比較明顯的。從中間的貿(mào)易商庫存來看，今年比往年更明顯、更有效果。截至9月6號，上周五，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國主要城市的鋼材社會庫存量為1450萬噸，為年內(nèi)連續(xù)23周下降，最高2251萬噸，降幅為35%，高于往年30%以內(nèi)的降幅。分品種來看，由于建筑行業(yè)表現(xiàn)較好，所以螺紋鋼、線材等建筑鋼材的庫存降幅非常明顯，價格反彈力度也相對較大。

　　圖3 全國重點鋼廠鋼材庫存逐步走低



　　問題五：中國的鋼材下游需求情況如何?

　　總體需求應(yīng)該來說，還是不錯的。除了造船、家電等幾個行業(yè)表現(xiàn)較差此外，基礎(chǔ)建設(shè)投資、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)表現(xiàn)突出，被稱為拉動鋼材需求的新的“三駕馬車”，譬如地鐵、高速鐵路的投資力度還是非常大的。今年的鐵路固定資產(chǎn)投資追加到6600億元，基本建設(shè)投資也超過5000億，從鐵路十二五規(guī)劃來看，五年計劃基本建設(shè)投資2.5萬億元左右，每年至少也有5000億元，鐵路每年的總投資就要超過6000億。鐵路總公司再鐵路債，并且進(jìn)行全年最大的500億的機車招標(biāo)，前期停工的部分高鐵已經(jīng)重新開工。等等，說明鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)投資這塊是穩(wěn)增長的重要陣地，同時拉動鋼材需求的重要引擎之一。房地產(chǎn)方面，房屋新開工轉(zhuǎn)正，新房銷售表現(xiàn)搶眼，房價穩(wěn)步上揚，開發(fā)商施工和建設(shè)的積極性非常高，這也鋼材需求形成重要拉動。汽車今年產(chǎn)銷比以往幾年都要好，接近15%的增長，汽車用鋼，特別是汽車板的訂單較為充沛，價格也較為堅挺。結(jié)合前面的庫存下降情況，說明今年的鋼材需求還是不錯的。

　　問題六：鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況在三季度表現(xiàn)有所改善，四季度又將怎樣?

　　根據(jù)我們的成本模型測算，全國鋼廠在三季度的平均盈利水平，一噸鋼盈利100-200元之間，螺紋鋼等建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)要好于熱軋、中厚板等板材生產(chǎn)企業(yè)。這種微利狀況將在四季度繼續(xù)保持下去，但可能沒有三季度這么好。主要是由于：一是，原料價格觸底反彈上來，使得鋼材的生產(chǎn)成本上升，二是鋼材價格上行的壓力加大，在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)量大量釋放下，成本轉(zhuǎn)嫁的能力較為有限。因此鋼鐵企業(yè)四季度的經(jīng)營狀況總體表現(xiàn)為，比上半年要好，但可能比不上三季度。

　　圖4 3季度以螺紋鋼為代表的鋼材品種盈利狀況有所好轉(zhuǎn)



 

　　導(dǎo)讀：8月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面回升的良好態(tài)勢，也從側(cè)面證明此前我國鋼鐵行業(yè)在傳統(tǒng)需求淡季持續(xù)實現(xiàn)鋼材庫存下降是真實用鋼需求驅(qū)動的。8月份雖然鋼價整體處于窄幅震蕩盤整行情，但鋼材庫存下降明顯。也反應(yīng)出鋼材下游的基建、工業(yè)投資正在積極恢復(fù)，未來還將繼續(xù)推動經(jīng)濟走勢回升，而在這種大背景下，我國的鋼材價格走勢又將如何?馬上進(jìn)入今天的探討。

　　“微刺激”措施繼續(xù)提振鋼市

　　今年下半年開始前后，國家為了保證經(jīng)濟增速不跌破“下限”，出臺了“加快中西部鐵路建設(shè)、城市基建項目建設(shè)、棚戶區(qū)改造加快”等穩(wěn)增長政策措施；以及自年初的“國五條”房控之后，國家在房地產(chǎn)開發(fā)方面的強硬立場有所軟化，下半年開始，國內(nèi)“地王”不斷涌現(xiàn)，房地產(chǎn)開發(fā)迎來年內(nèi)高點，鋼材需求在傳統(tǒng)淡季逆市明顯釋放。

　　7月份強勢反彈，8月份的相對高位盤整，今年以來鋼材價格在8月末首次高于上年同期水平。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月末，協(xié)會CSPI鋼材綜合價格指數(shù)為102.11點，比7月末上升1.63點，升幅為1.62%，較上月收窄0.37個百分點；同比上升0.58點，升幅為0.57%。

　　8月宏觀經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　8月份,規(guī)模工業(yè)增加值同比實際增長10.4%,比7月份加快0.7個百分點；解讀：8月工業(yè)增加值遠(yuǎn)超此前市場普遍預(yù)期,8月份我國的制造業(yè)PMI指數(shù)，不管是官方的數(shù)據(jù)還是匯豐銀行的數(shù)據(jù)均是大幅反彈，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)均明顯增長，均表明我國工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入擴張期，。1-8月份,全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計262578億元,同比增長20.3%。8月份；解讀：受制造業(yè)和基建投資拉動影響,8月份固定投資增長明顯，但因信貸融資因素，當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有一定的回落，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)投資降速、“地王”、商品房成交增加的背離怪象。8月人民幣貸款增加7113億元，社會融資規(guī)模為1.57萬億元；8月CPI指數(shù)同比上漲2.6%。解讀：8月份信貸依舊處于較低水平，但社會融資大幅增加，反應(yīng)民資/社會資本正在加快進(jìn)入諸多此前禁入領(lǐng)域；從經(jīng)濟持續(xù)回升，同時考慮到盡管8月份消費價格水平維持低位，但通脹擔(dān)憂仍在，未來央行對于資金流動性的把控仍以保持相對平穩(wěn)為主。且9月下旬美國QE3是否退出存在諸多變數(shù)，因此，未來市場流動性寬松的可能性不大，經(jīng)濟增速能否保持也尚需要觀察。

　　未來鋼材市場價格走勢分析

　　雖然在宏觀經(jīng)濟走勢回暖的拉動下，8月份國內(nèi)鋼材需求釋放尚可，鋼材庫存下降延續(xù)至今尚在發(fā)力。但新的擔(dān)憂又起，進(jìn)入9月份以后，鋼材需求的釋放程度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，特別是現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)較為疲軟，下游企業(yè)補貨的積極性不高，鋼材價格始終處于弱勢震蕩的過程之中，商家心態(tài)轉(zhuǎn)弱。

　　在經(jīng)濟增速實現(xiàn)目標(biāo)后，國家在穩(wěn)增長措施方面的力度可能會有所減弱，難以延續(xù)下半年初的密集態(tài)勢?？梢哉f，后期市場獲得來自政策消息面的支持，將遠(yuǎn)不如7、8月份；而且，我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，國家不會允許長期存在以政府為主導(dǎo)的基建投資等手段發(fā)展經(jīng)濟。

　　另外，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年8月我國粗鋼產(chǎn)量為6628萬噸，同比增長12.8%；8月粗鋼日均產(chǎn)量為213.81萬噸，環(huán)比7月份回升1.24%。我國鋼材市場供應(yīng)壓力再次回升，而相對應(yīng)的則是現(xiàn)階段用鋼需求始終在較為平穩(wěn)的狀態(tài)，無甚突出表現(xiàn)，“金九”旺季行情尚在延遲，雖然國家近期正式發(fā)布了大氣污染防治計劃，但能否執(zhí)行到位尚待觀察；總體近期鋼廠開工率依然維持高位，預(yù)計后期供應(yīng)壓力有增無減。

　　總體來說，進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季后，我國鋼材市場去庫存化還在持續(xù)，但現(xiàn)貨市場貢獻(xiàn)不足；下游采購多觀望，當(dāng)前主要依靠成本支撐，然近期進(jìn)口礦、鋼坯等持續(xù)走弱，前景表現(xiàn)不佳。加上鋼廠在最新一期調(diào)價中出現(xiàn)重大分歧，沙鋼等建筑鋼材主導(dǎo)鋼廠在小幅下調(diào)出廠價的同時并對上期政策進(jìn)行補差，較大的打擊市場信心；而寶鋼則因自身訂單充足、以及開始較大規(guī)模的檢修，繼續(xù)執(zhí)行100元/噸左右的上調(diào)操作；由此可能會導(dǎo)致后市長板材市場價格走勢出現(xiàn)分歧。總體來看，我們認(rèn)為未來的一段時間內(nèi)，國內(nèi)鋼材市場價格走勢弱勢整理的可能性較大，其中板強長弱的格局也會逐漸形成。